接近春節(jié)，也是各行各業(yè)討論分紅的季節(jié)。在香港這個(gè)金融城市，做一個(gè)基金經(jīng)理是不少人羨慕的職業(yè)，人人都在傳說基金經(jīng)理賺的多，但少有基金經(jīng)理愿意披露自己的分紅隱私。事實(shí)上，由于不同類型、不同規(guī)模的基金在分紅方面也大相徑庭，因此與其了解分紅金額，不如了解一下基金的分紅機(jī)制更有意思。

從筆者和幾位美資機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理及業(yè)績分析師交流來看，各家的分紅文化都不一樣，但基本上，大機(jī)構(gòu)給基金經(jīng)理的分紅基礎(chǔ)是打分制，這里不僅需要量化公式，也需要高超的eq。

打分制決定分紅基礎(chǔ)

一般來說，基金經(jīng)理的年終獎(jiǎng)（分紅）會(huì)因?yàn)榛鸱N類不同而有所區(qū)別，但是基本上都會(huì)以某種類似打分制的方法確定分紅基礎(chǔ)，而打分的基礎(chǔ)主要從以下幾個(gè)層面進(jìn)行衡量：

最重要的當(dāng)然是投資回報(bào)，又分絕對(duì)回報(bào)和相對(duì)回報(bào)。絕對(duì)回報(bào)是看一年期的基金表現(xiàn)，相對(duì)回報(bào)則是看一年期表現(xiàn)減去該年度內(nèi)某個(gè)基準(zhǔn)指標(biāo)的表現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)中，私募對(duì)沖基金以絕對(duì)回報(bào)為主，公募基金則多是以相對(duì)回報(bào)為參考。相比之下，前者比較直觀，后者可以討論的空間則比較大。信息源:中國電商人才網(wǎng)_www.job003.cn_雄鷹標(biāo)志

那些擁有多只基金的資產(chǎn)管理公司，他們?cè)诮o某個(gè)基金經(jīng)理計(jì)算分紅的時(shí)候，有時(shí)甚至?xí)紤]整個(gè)公司旗下所有的基金業(yè)績，并作為基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)的一部分。

舉例來說，一個(gè)公司旗下有n只基金，其中一半由基金經(jīng)理a直接管理。盡管另外一半的基金沒有直接管理，但是，平時(shí)工作中或者開會(huì)討論投資策略時(shí)，團(tuán)隊(duì)中的每一個(gè)人的投資建議或提供的信息都可能對(duì)團(tuán)隊(duì)有所貢獻(xiàn)。因此，基金經(jīng)理的業(yè)績?nèi)绻?00%權(quán)重來計(jì)算，其中有30%是來自團(tuán)隊(duì)整體業(yè)績；而基金經(jīng)理自己管理的基金業(yè)績占比70%，兩項(xiàng)相加為100%。假設(shè)某個(gè)基金公司旗下所有基金的年終整體表現(xiàn)為80分（滿分100分），而基金經(jīng)理a直接管理的基金打分為60分，則該基金經(jīng)理的總分是66分(30%×80+70%×60)。信息源:電子商務(wù)招聘網(wǎng)_www.job003.cn_雄鷹標(biāo)志

具體來說，如果拿100分能夠拿到相當(dāng)于30個(gè)月工資的年終獎(jiǎng)，那么打66分的基金經(jīng)理則應(yīng)該拿到相當(dāng)于20個(gè)月的工資。當(dāng)然，100分相當(dāng)于多少個(gè)月工資，每家公司規(guī)定完全不同，公募基金和對(duì)沖基金也差別很大。

據(jù)業(yè)內(nèi)人透露，一般頂級(jí)的公募基金，平均可以拿到40個(gè)月以上的工資作為年終獎(jiǎng)，而中下游的資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理，即便拿到滿分，年終獎(jiǎng)可能也就相當(dāng)于10個(gè)月左右的工資。

說到“團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)權(quán)重”，也有人可能會(huì)認(rèn)為這樣會(huì)不會(huì)鞭打快牛，讓那些業(yè)績好的基金經(jīng)理彌補(bǔ)業(yè)績差的基金經(jīng)理的表現(xiàn)？筆者就聽某對(duì)沖基金經(jīng)理抱怨，他的貢獻(xiàn)最大，但最終分紅卻會(huì)被公司其他基金經(jīng)理拖累。

其實(shí)大家不妨反過來想，也可能是某個(gè)基金經(jīng)理對(duì)團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)拖累整個(gè)公司業(yè)績表現(xiàn)，但其本人的基金由于條件或是策略的限制，無法跑贏基準(zhǔn)指標(biāo)，在這種情況下，他理應(yīng)獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

說到底，如何取舍這其中的利弊，與這家基金公司的文化有關(guān)。上述“團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)權(quán)重”設(shè)置的好處是，可以避免基金經(jīng)理各自為政，懶理他人的投資組合，激發(fā)團(tuán)隊(duì)作業(yè)的動(dòng)力。

這種安排還有一個(gè)作用，就是可以將整體團(tuán)隊(duì)的業(yè)績計(jì)為買方分析師的業(yè)績。如何為買方分析師定分紅，一直是業(yè)屆頭痛的一個(gè)大問題。因?yàn)檫@些分析師手頭上沒有獨(dú)立管理的資產(chǎn)組合，如果完全依照獨(dú)立管理基金來計(jì)算獎(jiǎng)金的話，那么這些分析師就沒有獎(jiǎng)金了。但實(shí)際上，很多分析師雖然不直接管理真實(shí)的基金，他們會(huì)提供模擬組合（modelportfolio，內(nèi)地不少基金稱為“股票庫”），基金經(jīng)理會(huì)參考模擬組合的表現(xiàn)，從中選取證券加入到實(shí)際的組合中。通常情況下，買方分析師同時(shí)要服務(wù)幾只基金，在這種情況下，設(shè)置團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)權(quán)重對(duì)于評(píng)估買方分析師的業(yè)績更為公平。

第三，或會(huì)參考同行對(duì)比。這也在一些大型的基金公司里比較常見，特別是當(dāng)公司面臨較多的同類產(chǎn)品競爭時(shí)更是如此。比如在計(jì)算某基金經(jīng)理表現(xiàn)時(shí)，有的會(huì)參照其在同行中排名（peerranking）來打分。通常這也要取決于基金的性質(zhì)，以及是否有一個(gè)比較客觀、公認(rèn)的基金群（peeruniverse）。

打分也講人情eq

上述介紹的只是一些大的打分原則，在外資基金公司，任何條款都是可以談條件的。比如說到團(tuán)隊(duì)權(quán)重，就有可能會(huì)有例外。

“對(duì)待一些明星基金經(jīng)理，公司高層往往會(huì)有另外安排，如果全部跟死板的公式計(jì)算，而沒有‘溢價(jià)’的話，一旦那些明星經(jīng)理的年終獎(jiǎng)被團(tuán)隊(duì)拖累，他們肯定會(huì)走人！一旦留人不成，再去市場上請(qǐng)業(yè)績好、有名望的基金經(jīng)理是非常困難的，而且價(jià)錢昂貴，還要付一大筆獵頭費(fèi)。”在行內(nèi)多年專為人力資源部計(jì)算基金經(jīng)理業(yè)績的david說。

雖然一般情況下級(jí)別高的工資和分紅高，但david說，老外基金公司有一個(gè)特點(diǎn)，至少在基金行業(yè)，不論工資待遇還是年終分紅，和業(yè)績分?jǐn)?shù)掛鉤更緊，而與級(jí)別關(guān)聯(lián)不是特別緊密，甚至同一家公司里，會(huì)普遍存在同工不同酬的現(xiàn)象。有些明星基金經(jīng)理未必是公司里的高層級(jí)別，但他們拿到的錢不低于高級(jí)主管。

據(jù)一些基金分析師透露，由于多種衡量標(biāo)準(zhǔn)可以供選擇，到了每年計(jì)算獎(jiǎng)金的時(shí)候，基金經(jīng)理們都特別“踴躍”地審查自己的組合打分標(biāo)準(zhǔn)是否合理。

“錢最實(shí)在，如果你把他的年終獎(jiǎng)‘算’少了，他會(huì)找你拼命！”在美國一家大型資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)基金業(yè)績?cè)u(píng)估的分析師小r常常抱怨，自己在如履薄冰。

他透露，每到年末，都會(huì)有一撥又一撥的基金經(jīng)理走到他桌前，要求“改正”計(jì)算獎(jiǎng)金的模型。更正的理由林林總總，有的會(huì)說，他的基金采取的是“主動(dòng)型”管理，不能跟“被動(dòng)型”的指數(shù)基金混在一起比較；有的會(huì)說，他的策略是追求長期回報(bào)，在計(jì)算他的業(yè)績的時(shí)候，應(yīng)把短期回報(bào)權(quán)重降低；還有一次，某基金經(jīng)理看到自己的回報(bào)在同行排名中靠后，突然打電話過來給r，要求用絕對(duì)/超額回報(bào)率來代替公司的打分制。

“總之，他們總是能夠找到理由和借口，我的模型改了又改、審了又審。有時(shí)真想問他們，他到底想要多少年終獎(jiǎng)，不如我按照他的目標(biāo)去調(diào)整模型好了！”在一次業(yè)界happyhour后，r苦笑地說。

作為業(yè)績分析師，他原應(yīng)該客觀評(píng)定每位基金經(jīng)理的業(yè)績，但現(xiàn)實(shí)很殘酷，因?yàn)榇蟛糠智闆r下，基金經(jīng)理在一家資管公司的地位要比他們高得多，尤其是那些明星基金經(jīng)理，連r的部門領(lǐng)導(dǎo)也不敢去得罪這些牛人。所以歸根到底，打分機(jī)制盡管基本做到了量化評(píng)估，仍然還是會(huì)摻雜部分人為意志。

用打分制確保投資策略

對(duì)于一些大型的基金公司來說，打分制除了作為分紅激勵(lì)基礎(chǔ)，同樣也是有效的管理機(jī)制。比如在設(shè)定分值的時(shí)候，可以融入對(duì)投資年限的權(quán)重設(shè)計(jì)。

這種年限權(quán)重可以以基金經(jīng)理在不同年限的投資類別上的回報(bào)為基準(zhǔn)。例如某基金管理公司的長遠(yuǎn)目標(biāo)是追求長期回報(bào)，那么它可以提升長期業(yè)績（long-termperformance）在總分中的權(quán)重。比如，它可以把基金經(jīng)理按1、3、5年期劃分，著重考察過去3年期或者5年期的投資回報(bào)率。相反，如果某基金公司追求短期回報(bào)率，可以重點(diǎn)考察基金經(jīng)理在過去1年的回報(bào)表現(xiàn)。

這種權(quán)重設(shè)置會(huì)極大影響基金經(jīng)理的投資決策。舉例來說，如果公司將1、3、5年期的業(yè)績權(quán)重分別配置為25%、50%、25%，那么可以想象，其旗下基金經(jīng)理在投資過程中，自然會(huì)采取更有利于中長期回報(bào)率的投資策略和方向（因?yàn)?至5年的回報(bào)占了總權(quán)重的75%），他也更有可能會(huì)花較多時(shí)間去研究，怎么組合才有可能在未來3年創(chuàng)造更大的回報(bào)，并且也會(huì)更愿意長線持有股票。

值得一提的是，對(duì)于投資年限的權(quán)重，家家公司都不同，甚至每家公司年年都不同，這完全取決于基金公司管理層的前瞻性。比如想在短期內(nèi)擴(kuò)大聲譽(yù)、打開市場的基金，有可能在頭幾年會(huì)更強(qiáng)調(diào)短期回報(bào)率，管理層會(huì)加大短期回報(bào)率的比重。
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